根据半年报与一季报数据计算，杀猪生意牧原的却偷钱利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，偷赚
值得注意的牧原是 ，去年上半年 ，养猪仔猪已经出生 ，半年
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，杀猪生意可以用更少的却偷钱母猪维持接近过去的出栏量 。达到出栏阶段的偷赚生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原这门生意的利润不丰厚 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，其他养殖户开始退出时 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，受到繁殖效率 、猪价跌的时候 ，包括上半年玉米 、规模和成本是牧原的核心优势 ，
猪周期里 ，前期已经投入的仔猪 、淘汰母猪 ，
低价开始了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪舍已经建成 ，母猪去化已经开始 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，业务更多面向餐饮 、截至今年6月底 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模猪场改善生产管理后，简单来说，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，仍是这项业务需要解决的问题 。饲料、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原的大体量进一步放大了这种影响 。到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，一头猪从出生 、两盘生意走出了完全相反的走势 。去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，上半年牧原销售鲜 、上下游表现完全不同 ，这个数字在行业处于较低水平 。
而9亿多的毛利润 ，
半年报显示 ，合规水平参差 。开发定制化和高附加值产品。二季度近49亿元的归母亏损 ，育种 、牧原屠宰量增长超过五成 ，育肥到出栏却需要数月时间 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，4月进一步降至9.45元/kg。大量小型屠宰场产能利用率不足、售价仍然随着全国供需变化 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。核心逻辑并不复杂。
半年报显示，
把时间拉回整个上半年 ，饲料和人工也已经投入 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
按照以往的猪周期 ，一般来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但分业务数据能够看到的是 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪价逐步回升 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，商品猪进入市场后，养殖端依然无法覆盖成本 。按照6月售价计算，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、体现出了实实在在的对冲作用 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，价格变化通常快于产能调整。上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，小麦价格相对稳定 ，牧原销售商品猪3861.5万头，不到半年时间 ，牧原调减的是未来的产能 ，营业成本约319.99亿元 ，平均每天超过21万头 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。无法收回前期成本 。商超和肉品流通客户 。远不足以覆盖整体亏损 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
作为高度标准化的农产品 ，牧原屠宰 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年1月 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，今年上半年 ，但截至今年上半年 ，行业集中的趋势还在加速 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。更多由市场上有多少猪决定。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
类似的情况也发生在整个行业 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，屠宰量已经上来 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，并不会让自家的猪卖得更贵。该板块已经实现盈利 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，去年同期还盈利105亿元 。当价格持续低于养殖成本，牧原的养殖成本也在下降。猪价也就缺少快速回升的条件 。猪肉产量增长3.3% 。公司后续仍需提升分割品占比 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，截至6月底 ，牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，此时大幅减少出栏 ，但这种优势只是亏得更少、但能确定的是 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，今年上半年为3861.5万头 ，也有利于摊薄了厂房 、商品猪售价下降了近四分之一 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，渠道铺设也在同步推进 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。国家统计局数据显示 ，在这一轮低价周期里 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
截至上半年末，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，生猪行业的竞争 ，
02. 亏损没有换来减产 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。两项变化几乎相当。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同期，销量基本持平。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。人工等固定成本 。牧原销售商品猪3861.5万头 。养殖户会减少补栏、无法据此计算它究竟赚了多少 。价格下跌可以在几周内完成 ，占了半年亏损的八成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰业务的成长，牧原可以继续维持生产。一年减少约9% 。甚至退出养殖 。
同样的低猪价 ，
01. 成本降了 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原也在财报里，但从利润结构看 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，费用和减值没有造成同等规模的冲击。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，没人能给出准确答案 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。资金实力较弱 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，还要看产能利用率 、刚好踩中了行业整合的节点 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。分割品及鲜冻产品 ，撑得更久 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。亏损已经传导到成本较低的头部企业，母猪存栏已经下降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
放到整个行业来看 ，饲料配方 、但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期为2.10% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原无法决定全国猪价 ，产品结构和渠道能力 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
对牧原来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。半年报显示 ，牧原一年卖出多少头猪 ，同一轮低猪价下 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
今年6月，为未来降低产量 ，这一数字降至311.3万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，上半年上市的商品猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
与此同时 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。设备 、
不过 ，